事件:
十八届三中全会11月12日下午在北京闭幕。会后,新华社、中央人民广播电台和中央电视台相继发布了中国共产党第十八届中央委员会第三次全体会议公报。公报内容涉及经济、政治、社会、文化、生态和党建六大建设内容。
点评:
改革突破禁区,强调市场作用:三中全会公报内容是自上而下的总体布局,改革内容涉及各个层面。最为突出的是政治体制领域的突破。公报进一步明确并强调市场配置资源的基础性作用。突出经济制度、所有制体制、财税体制、市场体制、城乡建设、司法制度、国家治理体系、权力约束机制、对外开放、文化体制、社会事业、社会治理、生态文明建设、党建和军队建设等涵盖经济、政治、社会、文化、生态、党建、军队等内容。十八届三中全会的改革内容突破以往诸多领域。
国家治理体系的改革是亮点。三中全会除强调市场的决定性作用外,最为引人瞩目的可能要属国家治理体系的改革。我们认为改革开放至今,经济体制深化的阻力在于政治领域的干预。地方政府和中央政府在博弈中追求经济增长而忽视公平,忽视风险。国家治理体系的改革有助于保护民营经济,维护社会公平,重视民生和环境建设,也是经济转型和各项改革的前提。
金融改革包含于市场经济建设之中。三中全会并未单独表述金融改革。我们对此并不悲观。金融领域市场化程度最高,而且金融改革的实质性内容,包括利率市场化、汇率市场化、资本账户开放、金融市场准入等都已展开。弱化金融改革我们认为是金融改革的难度相对较低,阻力较小。难点主要是在于国有金融机构改革,这涉及国有企业改革内容。
财税体制改革作为独立内容,国企改革未能突破。公报中将财税体制改革内容单独独立出来,显示出其重要性,而且也说明改革的阻力较小。从财税体制改革的内容表述来看,主要是强调中央政府和地方政府事权与财权的协调,改进预算管理制度,完善税收制度。然而,国有企业改革在公告中仅隐含提及于“推动国有企业完善现代企业制度,支持非公有制经济健康发展”。显然,国有企业改革至少目前未能突破,利益阻力较大。
土地制度和社会事业改革困难重重:公告中强调公平,注重城乡统筹,维护农民利益。“赋予农民更多财产权利,推进城乡要素平等交换和公共资源均衡配置”,说明三中全会已经考虑到三农问题。城乡要素平等交换实际上暗指农村集体制土地的流转问题。因为,农村要素可交换的主要是土地。显然,三中全会考虑到土地制度改革的困难。社会事业改革中的收入分配改革涉及面较广,不仅涉及城乡,而且涉及不同行业,不同阶层利益。其中包含了社会保障体系的建设、户籍制度管理和国有企业的改革。社会事业改革难度非常大。
成立全面深化改革领导小组反映改革的阻力非常大。实际上针对不同工作内容,中央下属存在多个领导小组(虽然改革领导小组成立的级别更高)。成立改革领导小组一方面反映中央推动改革的动力很大,但也反映出各项改革方案实施过程中的困难较大。中央给出了2020年改革成果的时间点。表明中央意识到改革难度,中央着眼于中长期而并不期望改革在短期取得立竿见影的效果。现在的问题是,改革领导小组与地方政府、中央政府、国有企业相互之间的关系如何协调。
综述:我们认为此次三中全会公布的改革总体框架具有全局性和突破性,是一项中长期规划,三中全会的改革内容反映出改革的困难,也表明中央改革的决心。但是从公告中的具体内容来看,表述具有普遍性,重点突出的内容基本在市场预期之内(如财税体制改革),而更多的内容仍然未超过预期(如国有企业改革、土地制度改革等缺乏细节方案),因此我们期望更多的细节方案公布。
投资建议:三中全会强调生态文明和国家安全建设。此类题材可适当关注。至于市场走势,我们较为谨慎,偏向负面。
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